I. Mô tả công ty Fedex
FedEx đã tiên phong trong việc giao hàng qua đêm vào năm 1973 và vẫn là công ty chuyển phát nhanh lớn nhất thế giới. Trong năm 2018, FedEx đã kiếm được khoảng 55% dòng sản phẩm hàng đầu trị giá 65 tỷ USD từ bộ phận chuyển phát nhanh, 28% doanh thu từ Ground và 10% từ phân khúc vận tải bằng xe tải chở hàng. FedEx Office cung cấp dịch vụ sản xuất và vận chuyển tài liệu và Trade Networks cung cấp dịch vụ giao nhận hàng hóa. FedEx mua lại công ty chuyển phát bưu kiện Hà Lan, TNT Express vào năm 2016.
II. Tổng quan cổ phiếu Fedex
- Công ty Fedex: Mã cổ phiếu #FDX
- Niêm yết trên sàn chúng khoán:NYSE
- Địa chỉ : 942 South Shady Grove Road, Memphis, TN 38120
- Ngành nghề: Vận chuyển và logistics
1. Báo cáo tài chính công ty Fedex
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 - hiện tại | TTM ( số liệu kéo dài 12 tháng ) | Trung bình 5 năm | Tăng trưởng 5 năm | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu (tỷ USD) | 50.37 | 60.32 | 65.45 | 51.89 | 69.20 | 55.06 | 8.13 |
| Thu nhập kinh doanh ( tỷ USD) | 3.08 | 5.04 | 5.25 | 3.15 | 5.46 | 3.82 | 0.61 |
| Lợi nhuận hoạt động (%) | 6.11 | 8.35 | 8.02 | 6.08 | 7.89 | 6.86 | -6.95 |
| Thu nhập ròng (tỷ USD) | 1.82 | 2.99 | 4.57 | 2.51 | 3.63 | 2.49 | 10.99 |
| Thu nhập trên mỗi cổ phiếu | 6.51 | 11.07 | 16.79 | 9.41 | 13.57 | 8.98 | 0.14 |
| Dòng tiền hoạt động (tỷ USD) | 5.71 | 4.93 | 4.67 | 3.32 | 6.84 | 5.06 | -0.06 |
| Chi tiêu vốn (tỷ USD) | -4.82 | -5.12 | -5.66 | -3.76 | -5.43 | -4.78 | 10.91 |
| Dòng tiền tự do (tỷ USD) | 0.89 | -0.19 | -0.99 | -0.43 | 1.41 | 0.27 | - |
| Cổ phiếu lưu hành trên thị trường (triệu) | 279.00 | 270.00 | 272.00 | 266.00 | 267.50 | 280.32 | -3.02 |
2. Định giá cổ phiếu và lịch chia cổ tức
- Ngày trả cổ tức : 21/06/2019
- Cổ tức: 0.65 USD/ cổ phiếu Fedex
- Giá cổ phiếu hiện tại: 164.32USD/cổ phiếu (17/6/2019)
| Giá trị thật ước tính | Giá mua tốt nhất |
|---|---|
| 202 USD/Cổ phiếu | 141.40 USD/cổ phiếu |
III. Phân tích tình hình công ty và chiến lược kinh doanh: (cổ phiếu Fedex)
1. Phân tích công ty
FedEx đã thông báo vào ngày 7 tháng 6 rằng họ sẽ không gia hạn hợp đồng US Express trong nước với Amazon.com. Điều này không ảnh hưởng đến hợp đồng với FedEx Ground và International Express tại thời điểm này. FedEx chỉ ra rằng Amazon chiếm chưa tới 1,3% tổng doanh thu của toàn công ty FedEx và chúng tôi nghĩ rằng có khả năng vẫn còn hoạt động kinh doanh vận chuyển mặt đất đáng kể với Amazon. Chúng tôi cũng nghĩ rằng các gói Amazon sẽ tạo ra tỷ suất lợi nhuận thấp hơn mức trung bình trong bất kỳ phân khúc FedEx nào.
Quyết định của FedEx chứng thực quan điểm rằng công ty đã thận trọng trong việc hạn chế các gói giao hàng dân cư được chiết khấu cao, chi phí cao để phục vụ mà họ chấp nhận vào mạng lưới của mình. Chúng tôi tin rằng việc giao hàng dân cư đã tạo ra một luồng gió lớn cho các chủ hàng tích hợp trong nhiều năm, với nhiều khoản đầu tư vào hướng dẫn tuyến đường và tự động hóa chỉ có khả năng bù đắp cho luồng gió từ doanh nghiệp đến người tiêu dùng từ chi phí cao cho một gói mỗi lần dừng và giao hàng bị bỏ lỡ thường xuyên hơn . Công ty chỉ ra rằng họ vẫn tận tâm phục vụ khách hàng thương mại điện tử dường như chỉ dựa trên các điều khoản mà họ thấy đủ thù lao, hoặc có lẽ giới hạn ở những khách hàng không xây dựng mạng lưới giao hàng vào ngày hôm sau / cùng ngày cho bưu kiện dày đặc khu vực giao hàng.
Việc rút tiền của FedEx Express có thể khiến các đối thủ cạnh tranh trên thị trường còn lại (UPS, Dịch vụ Bưu chính Mỹ) nhiều cơ hội và có thể đưa ra các điều khoản gia hạn hợp đồng tốt hơn một chút nhưng cho rằng Amazon có thể sử dụng các tùy chọn như mạng riêng hoặc nhà cung cấp dịch vụ giao hàng trong khu vực ở nhiều khu vực, điều này khái niệm sức mạnh định giá là một phần đầu cơ. Chúng tôi duy trì ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi cho FedEx vì chúng tôi tin rằng quyết định này sẽ không ảnh hưởng trọng yếu đến các giả định định giá của chúng tôi.
2. Chiến lược kinh doanh của công ty
Người tiên phong của Fedex nhấn mạnh sẽ tiếp tục cải tiến danh mục đầu tư của mình để tăng tỷ suất lợi nhuận và chiếm tỷ trọng lớn hơn trong thương mại toàn cầu. Nổi tiếng với việc giao hàng qua đêm, FedEx đã cải thiện lợi thế cạnh tranh bằng cách xây dựng năng lực xử lý các phương thức vận chuyển bổ sung. Sau khi mua tài sản trong giao hàng đường bộ và giảm nhiều hơn việc thuê các xe tải vận chuyển (cả hoạt động tại Mỹ) và mở rộng mạng lưới giao thông hàng không, FedEx hiện có thể xử lý hầu hết các chế độ vận chuyển. Việc đáp ứng nhiều hơn nhu cầu của khách hàng khiến FedEx gặp khó khăn hơn trong việc thay thế và một phần lớn hơn từ hoạt động của khách hàng và công ty đang mở rộng khả năng phục vụ các chuyến hàng nội địa châu Âu.
Mạng lưới vận chuyển quốc tế rộng lớn của FedEx sẽ rất khó khăn và tốn kém. Sức mạnh các rào cản gia nhập của FedEx đã được thể hiện đầy đủ khi đối thủ DHL rời khỏi thị trường chuyển phát bưu kiện nội địa của Mỹ vào năm 2009, sau khi xác định sự độc quyền đương nhiệm là quá mạnh để thách thức mà không bị thua lỗ kéo dài. Chúng tôi hy vọng FedEx sẽ khai thác lợi thế cạnh tranh của mình, bất chấp những thách thức của chu kỳ kinh tế toàn cầu và thậm chí một số chủ hàng (như Amazon) thực hiện sự thỏa mãn của riêng họ.
Việc mua lại TNT Express mang đến cho FedEx cơ hội vận hành và cải thiện các hoạt động trên mặt đất ở châu Âu, nơi chúng tôi tin rằng sự hoàn thiện trực tuyến có chỗ để phát triển. Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ rằng nó có thể sao chép tỷ suất lợi nhuận mà hệ thống trên mặt đất của Mỹ kiếm được, do cấu trúc chi phí linh hoạt của mô hình nhà thầu độc lập của Mỹ.
Chúng tôi hy vọng các ca làm việc hỗn hợp sẽ tăng lợi nhuận từ vốn đầu tư khi công ty mở rộng lợi nhuận cao từ vốn đầu tư hoặc ROIC, hoạt động trên mặt đất và gặt hái những phần thưởng cải thiện lợi nhuận rõ ràng trong năm năm. Để đáp ứng với khối lượng ưu tiên quốc tế thấp và tăng trưởng của các lô hàng kinh tế quốc tế năng suất thấp hơn, công ty đã tổ chức lại đội tàu của mình để phù hợp hơn với nhu cầu và giảm chi phí. Trong năm tài chính 2018, phân khúc cao tốc (bao gồm TNT) đã tạo ra khoảng 55% tổng doanh thu và 45% thu nhập hoạt động, và hoạt động trên mặt đất có biên lợi nhuận cao hơn tạo ra khoảng 46% tổng lợi nhuận hoạt động nhưng chỉ khoảng 28% tổng doanh thu.
3. Ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu Fedex
Chúng tôi đã giảm ước tính giá trị hợp lý cho FedEx xuống còn 202 đô la từ 210 đô la một cổ phiếu khi chúng tôi kết hợp kết quả quý thứ ba của tăng trưởng vận chuyển hàng hóa và chuyển phát nhanh quốc tế yếu hơn và giảm bớt kỳ vọng ký quỹ nhanh (hiện tại là 9% ở mức cao nhất và 7,5% ở mức trung bình) . Điều này phản ánh mối quan tâm lớn hơn của chúng tôi về các yếu tố vĩ mô châu Âu và kỳ vọng của chúng tôi về sự chậm trễ trong cải thiện biên phân khúc TNT. Chúng tôi vẫn tin tưởng vào khả năng đầu tư vốn và chuyên môn kỹ thuật của FedEx để cải thiện các tài sản không được hỗ trợ trong lịch sử này, nhưng sự thay đổi hỗn hợp và nền kinh tế châu Âu chậm lại có thể hạn chế tốc độ của những cải tiến đó.
Giả định của chúng tôi về chi tiêu vốn trung hạn theo tỷ lệ phần trăm của doanh thu là 8%, nếu công ty tiếp tục đầu tư vào cải tiến TNT, tự động hóa trên mặt đất, công suất và giao hàng nhanh.
Chúng tôi hy vọng FedEx sẽ tăng doanh thu trung bình khoảng 6% mỗi năm cho đến năm 2021, sau đó chậm lại ở mức 5%. Dự đoán doanh thu của chúng tôi cho rằng doanh số mặt đất tăng trưởng khoảng 9% mỗi năm, dựa trên tăng trưởng (bao gồm cả từ các lô hàng thương mại điện tử) bao gồm tiếp tục mở rộng SmartPost, một sản phẩm giá rẻ sử dụng hợp tác với dịch vụ bưu chính để chuyển phát. Tỷ suất lợi nhuận trên mặt đất có khả năng vẫn cao nhất trong bất kỳ lĩnh vực nào. Chúng tôi dự kiến tỷ suất lợi nhuận EBIT trung hạn dài hạn tại tuyến express (bao gồm TNT) và phân khúc vận tải trung bình lần lượt là 7,5% và 7,0%. Những ước tính này tạo ra tỷ suất lợi nhuận hợp nhất khoảng 8,5%.
