I. Mô tả công ty General Motors
Cổ phiếu General Motors, General Motors Co. là hãng sản xuất ô tô tại Mỹ, nổi lên từ sự phá sản của General Motors Corp (GM cũ) vào tháng 7 năm 2009. GM có tám thương hiệu và hoạt động dưới ba phân khúc: GM Bắc Mỹ, GM International và GM Financial. Mỹ hiện có bốn thương hiệu thay vì tám. Công ty vẫn dẫn đầu thị trường tại Mỹ với 17% thị phần vào năm 2018.
II. Tổng quan cổ phiếu General Motors
- Công ty General Motors : Mã cổ phiếu #GM
- Niêm yết trên sàn chúng khoán: NYSE
- Địa chỉ :300 Renaissance Center, Detroit, MI 48265-3000
- Ngành nghề:Nhà sản xuất ô tô
1. Báo cáo tài chính công ty General Motors
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019- hiện tại | TTM ( số liệu kéo dài 12 tháng ) | Trung bình 5 năm | Tăng trưởng 5 năm | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu (tỷ USD) | 149.18 | 145.59 | 147.05 | 34.88 | 145.83 | 155.02 | -1.10 |
| Thu nhập kinh doanh ( tỷ USD) | 8.69 | 8.66 | 4.45 | 1.24 | 5.16 | 6.29 | -4.76 |
| Lợi nhuận hoạt động (%) | 5.82 | 5.95 | 3.02 | 3.57 | 3.54 | 4.04 | -3.70 |
| Thu nhập ròng (tỷ USD) | 9.43 | -3.88 | 7.92 | 2.12 | 9.00 | 5.09 | 15.99 |
| Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (tỷ USD) | 6.00 | -2.65 | 5.53 | 1.48 | 6.29 | 3.21 | 0.18 |
| Dòng tiền hoạt động (tỷ USD) | 16.61 | 17.33 | 15.26 | -0.08 | 14.73 | 13.83 | 3.85 |
| Chi tiêu vốn (tỷ USD) | -27.88 | -27.63 | -25.50 | -5.76 | -24.49 | -23.16 | 21.03 |
| Dòng tiền tự do (tỷ USD) | -11.27 | -10.31 | -10.24 | -5.84 | -9.76 | -9.33 | - |
| Cổ phiếu lưu hành trên thị trường (Tỷ) | 1.57 | 1.49 | 1.43 | 1.44 | 1.43 | 1.57 | -3.11 |
2. Định giá cổ phiếu và lịch chia cổ tức
-
- Ngày trả cổ tức : 21/06/2019
- Cổ tức: 0.38 USD/ cổ phiếu General Motors
- Giá cổ phiếu hiện tại: 53.03 USD/cổ phiếu
| Giá trị thực | Giá trị tốt nhất mua vào |
|---|---|
| 47$ | 28.2$ |
III. Phân tích tình hình công ty và chiến lược kinh doanh: (cổ phiếu General Motors)
1. Phân tích công ty
So với những bất ngờ từ thu nhập lớn gần đây từ GM, công ty không có một quý xuất sắc. Tuy nhiên, chúng tôi không thấy bất cứ điều gì trong kết quả quý đầu tiên để thay đổi ước tính giá trị hợp lý. Ban quản lý cho biết đầu năm nay rằng quý đầu tiên sẽ là quý yếu nhất của năm 2019 và thời điểm vốn lưu động không thuận lợi, việc đóng cửa toàn bộ nhà máy SUV của Texas để trang bị lại, Trung Quốc chậm lại ảnh hưởng đến tất cả các nhà sản xuất ô tô và giảm tất cả sản phẩm thế hệ mới xe bán tải. Điều chỉnh dòng tiền tự do của máy tự động trở nên tồi tệ từ quý trước tới 3,9 tỷ đô la từ 3,3 tỷ đô la, mặc dù giảm khoảng 240 triệu đô la chi tiêu vốn. EPS pha loãng 1,41 đô la đã điều chỉnh chỉ giảm 1,4% nhưng bao gồm khoản lãi 0,31 đô la để đánh giá lại cổ phần của GM trong Lyft và trong PSA Group đảm bảo là một phần trong đợt bán Opel / Vauxhall 2017 của GM cho nhà sản xuất ô tô Pháp.
GM Bắc Mỹ điều chỉnh EBIT giảm 15,1% xuống 1,9 tỷ USD và tổng EBIT điều chỉnh của công ty giảm 11,5% xuống 2,3 tỷ USD. Khối lượng thấp hơn từ kho hàng bán tải chưa hoàn chỉnh và từ GM thoát khỏi một số phân khúc xe hơi ở Bắc Mỹ cộng với thời gian ngừng hoạt động của SUV không thể được bù đắp hoàn toàn bằng 300 triệu đô la của cơn sốt giá. Tuy nhiên, chúng tôi nghĩ rằng đó là một dấu hiệu tốt cho thấy khoảng 400 triệu đô la tiết kiệm chi phí từ tái cấu trúc, chủ yếu ở Bắc Mỹ đã giúp giữ cho chi phí trung bình hàng năm và ban lãnh đạo nhắc lại hướng dẫn EPS cả năm là 6,50 – 7,00 đô la cho mỗi cổ phiếu pha loãng được điều chỉnh. Tái cấu trúc Bắc Mỹ dự kiến sẽ giúp lợi nhuận từ 2 tỷ đô la đến 2,5 tỷ đô la vào năm 2019. Thêm nhiều sản phẩm ra mắt tại Trung Quốc trong năm nay cũng như tiếp tục tăng tốc của xe tải hạng nhẹ mới khiến chúng tôi lạc quan về một số quý tốt sắp tới, đặc biệt là trong nửa cuối năm 2019.
2. Chiến lược kinh doanh của công ty
Chúng tôi nghĩ rằng các mẫu xe của General Motors có chất lượng và thiết kế tốt nhất trong nhiều thập kỷ. Công ty đã dẫn đầu trong các mô hình xe tải, do đó một dòng sản phẩm cạnh tranh trong tất cả các phân khúc, kết hợp với cơ sở chi phí nhỏ hơn nhiều điều đó cho chúng tôi thấy rằng GM đang bắt đầu nhận ra quy mô để phù hợp với quy mô của nó. Người đứng đầu thử nghiệm ô tô của Consumer Report thậm chí còn cho biết Toyota và Honda có thể học hỏi từ Chevrolet Malibu. Tuy nhiên, rủi ro thuế quan là một mối quan tâm ngày càng tăng.
Chúng tôi nghĩ rằng tiềm năng thu nhập của GM là tuyệt vời vì cuối cùng công ty cũng có một đơn vị Bắc Mỹ vững mạnh và một nhánh tài chính gần như trưởng thành với GM Financial. Biện pháp tiết kiệm chi phí quan trọng nhất là thành lập hiệp hội thụ hưởng nhân viên tự nguyện cho các chi phí chăm sóc sức khỏe về hưu của công nhân United Auto. Điều này giúp GM tiết kiệm khoảng 3 tỷ đô la mỗi năm; các nhượng bộ lợi ích khác và đóng cửa nhà máy đã làm giảm đáng kể điểm hòa vốn của GM Bắc Mỹ đối với doanh số ngành công nghiệp của Mỹ khoảng 10 triệu-11 triệu xe, chiếm 18% -19% cổ phần. Chúng tôi hy vọng quy mô hơn nữa sẽ đến từ GM chuyển sản xuất sang các nền tảng toàn cầu hơn và cuối cùng lên các bộ phương tiện trong thập kỷ tới để có được sự linh hoạt và quy mô hơn nữa.
GM làm ra các sản phẩm mà người tiêu dùng sẵn sàng trả nhiều tiền hơn so với trước đây. Nó không còn phải sản xuất quá mức trong một nỗ lực để trang trải chi phí lao động cao. GM hiện vận hành theo mô hình kéo theo nhu cầu, nơi nó chỉ có thể sản xuất để đáp ứng nhu cầu, được cấu trúc để trở lên tệ hơn dù phá vỡ ngay cả ở dưới cùng của chu kỳ kinh tế, và sắp sửa nhìn thấy sự tăng trưởng của mức độ đòn bẩy hoạt động cao . Kết quả là lợi nhuận cao hơn mặc dù thị phần của Mỹ thấp hơn.
3. Ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu
Chúng tôi đang duy trì ước tính giá trị thực của công ty ở mức $ 47 mỗi cổ phiếu. Chi phí vốn trung bình có trọng số là 10% để phản ánh rủi ro yếu tố bên ngoài mà chúng tôi nghĩ rằng phần lớn nằm ngoài tầm kiểm soát của ban quản lý. Rủi ro thuế quan từ chính quyền Trump đang gia tăng không chỉ với thuế quan thép và nhôm đã bị đánh thuế, mà còn từ sự gia tăng hùng biện từ Tổng thống Trump về thuế quan 25% đối với ô tô nước ngoài. Có nhiều sự không chắc chắn về việc liệu thuế quan có hiệu lực hay không, dưới hình thức nào và chúng sẽ tồn tại bao lâu. Chúng tôi tiếp tục lập mô hình dự phòng thu hồi pháp lý là 5 tỷ đô la, khoảng 3 đô la khấu trừ vào định giá của chúng tôi.
Chúng tôi phỏng đoán mức giảm 10% trong thu nhập vốn cổ phần ô tô năm 2019 do giật giá của Trung Quốc và sau đó tăng trưởng thu nhập hàng năm một chữ số trong phần còn lại của giai đoạn dự báo rõ ràng trong năm năm của chúng tôi. Trung Quốc không có khả năng tăng trưởng nhiều như thập kỷ trước và áp lực giá vẫn còn vì rất nhiều nhà sản xuất ô tô muốn phát triển trong thị trường ô tô lớn nhất thế giới. Thu nhập vốn chủ sở hữu chiếm khoảng 12 đô la trong ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi, hoặc 26%. Ước tính của chúng tôi cho toàn bộ công ty năm 2023 của GM đã điều chỉnh biên EBIT bao gồm thu nhập vốn chủ sở hữu từ các công ty liên doanh của Trung Quốc và GM Financial chỉ dưới 7% để phản ánh tỷ lệ lợi nhuận trung bình bao gồm nhiều mức lợi nhuận có thể cho cả thời điểm tốt và thời điểm xấu. Trước khi bán Opel, GM đã nhắm mục tiêu mức ký quỹ này ở mức 9% -10% vào đầu thập kỷ tới.
Suy luận của chúng tôi luôn dựa trên hiệu quả sản phẩm và sản xuất. Tốc độ tăng trưởng doanh thu ô tô hàng năm của chúng tôi là khoảng 4%; chúng tôi dự đoán khoảng 100 điểm cơ bản của thị phần Bắc Mỹ giảm từ cấp độ 2018 vì các mối đe dọa cạnh tranh thương mại còn tiếp tục. Chi tiêu vốn được mô hình hóa ở mức trung bình gần 6% doanh thu ô tô, nhưng đối với chủ nghĩa bảo thủ, nó vẫn ở mức khoảng 500- 800 triệu đô la hàng năm so với hướng dẫn của ban quản lý khoảng 7 tỷ đô la một năm sau năm 2020.
GM đã bắt đầu tái lập nhánh tài chính bị giam cầm của mình với việc thành lập GM Financial vào tháng 10 năm 2010 thông qua việc mua lại AmeriCredit. Chúng tôi thêm GM Financial vào định giá tại giá trị sổ sách cuối năm 2018 là 11,7 tỷ đô la nhưng không có sự điều chỉnh nào khác trong định giá của chúng tôi để mở rộng tài chính bị giam cầm trong tương lai. Số lượng cổ phiếu pha loãng của chúng tôi là 1,42 tỷ đồng.
